“铜博士”误判中国房地产
2025/01/07 铜价在5月份达到最高点之后陷入低迷 2024年，可可豆和黄金等商品价格的创出新高引人关注。而铜价在上半年飙升并创出新高，但在下半年停滞不前。铜的产业用途很多，具有迅速反映全球景气动向的“铜博士”之称，但并未看清中国住宅和房地产不景气的严重程度。 跟随预期起舞的投资资金 2024年5月，作为铜的国际指标的伦敦金属交易所（LME）3个月期货一度涨至每吨1.11万美元左右，创出了2年来的最高点。投资资金从上涨前景暗淡的股票市场流向了铜。基金持仓的净买入量规模超过年初的4倍。 美国高盛集团在2024年5月下旬的一份报告中预测：“到2024年底将达到12,000美元”。看涨的背后存在需求的结构性扩张预期。数据中心与人工智能（Datacenters & AI）、国防支出（Defense Spending）、去碳化与气候变化（Decarbonization）、对冲风险（De-risking）、去投资（Disinvestment）——。高盛取这五个因素的首字母，称之为“5D牛市”。 然而，原本被认为呈现复苏态势的中国需求的隐忧加强，导致铜价不断下跌。出现作为衡量中国需求指标的“上海溢价”转为负值的罕见事态，令市场相关人士无法再保持乐观。 “上海溢价”是中国铜现货进口价格与国际指标LME价格的对比。中国制造商购买铜时，需在LME铜价基础上支付附加费用（溢价）。由于中国需求通常旺盛，溢价一般为正值。 然而，从2024年5月中旬到7月中旬，溢价转为负值，表明国际价格上涨后中国企业不再购买。住友商事全球研究所的首席经济学家本间隆行认为，“中国需求方失去了支付高额费用购买铜的意愿。” 中国占全球铜消费的约60%，多用于建筑。中国的房地产低迷持续，对铜的需求正在下降。尽管存在去碳化和数据中心等结构性的需求增长，但中国需求疲软导致了价格下跌。 日本市场风险顾问公司（Market Risk Advisory）的共同代表新村直弘针对截至5月的暴涨行情表示，“那是着眼于短期价格波动的投机买入”。 没对中国的经济刺激政策作出反应 由铜的生产国和消费国组成的国际铜业研究组织(ICSG)的数据显示，2024年1～10月世界铜供应过剩28.7万吨。与上年同期(供应过剩9000吨)相比，铜过剩加剧。预计2025年也将出现19.4万吨的供给过剩，供给明显超过需求的局面很有可能持续下去。 目前的铜价比2024年5月的最高点低2成左右，徘徊在每吨9000美元附近。中国显示出作为经济扶持政策，出台大规模财政刺激的姿态，但铜价低迷。 日本丸红经济研究所的高级主任研究员李雪莲表示，此前的经济政策导致公共债务增加，推出新政策的空间正在缩小，认为用于基础设施和家电的铜的需求增长难以指望。 在铜市场，投资资金也销声匿迹。“铜博士”正在努力确定实际需求，以避免重复误诊。连“铜博士”都看错的中国房地产不景气在2025年仍将作为世界经济的风险而延续。 日本经济新闻（中文版：日经中文网）今堀祥和、大越优树、生田弦己、山田周吾
2025/01/07
铜价在5月份达到最高点之后陷入低迷
2024年，可可豆和黄金等商品价格的创出新高引人关注。而铜价在上半年飙升并创出新高，但在下半年停滞不前。铜的产业用途很多，具有迅速反映全球景气动向的“铜博士”之称，但并未看清中国住宅和房地产不景气的严重程度。
跟随预期起舞的投资资金
2024年5月，作为铜的国际指标的伦敦金属交易所（LME）3个月期货一度涨至每吨1.11万美元左右，创出了2年来的最高点。投资资金从上涨前景暗淡的股票市场流向了铜。基金持仓的净买入量规模超过年初的4倍。
美国高盛集团在2024年5月下旬的一份报告中预测：“到2024年底将达到12,000美元”。看涨的背后存在需求的结构性扩张预期。数据中心与人工智能（Datacenters & AI）、国防支出（Defense Spending）、去碳化与气候变化（Decarbonization）、对冲风险（De-risking）、去投资（Disinvestment）——。高盛取这五个因素的首字母，称之为“5D牛市”。
然而，原本被认为呈现复苏态势的中国需求的隐忧加强，导致铜价不断下跌。出现作为衡量中国需求指标的“上海溢价”转为负值的罕见事态，令市场相关人士无法再保持乐观。
“上海溢价”是中国铜现货进口价格与国际指标LME价格的对比。中国制造商购买铜时，需在LME铜价基础上支付附加费用（溢价）。由于中国需求通常旺盛，溢价一般为正值。
然而，从2024年5月中旬到7月中旬，溢价转为负值，表明国际价格上涨后中国企业不再购买。住友商事全球研究所的首席经济学家本间隆行认为，“中国需求方失去了支付高额费用购买铜的意愿。”
中国占全球铜消费的约60%，多用于建筑。中国的房地产低迷持续，对铜的需求正在下降。尽管存在去碳化和数据中心等结构性的需求增长，但中国需求疲软导致了价格下跌。
日本市场风险顾问公司（Market Risk Advisory）的共同代表新村直弘针对截至5月的暴涨行情表示，“那是着眼于短期价格波动的投机买入”。
没对中国的经济刺激政策作出反应
由铜的生产国和消费国组成的国际铜业研究组织(ICSG)的数据显示，2024年1～10月世界铜供应过剩28.7万吨。与上年同期(供应过剩9000吨)相比，铜过剩加剧。预计2025年也将出现19.4万吨的供给过剩，供给明显超过需求的局面很有可能持续下去。
目前的铜价比2024年5月的最高点低2成左右，徘徊在每吨9000美元附近。中国显示出作为经济扶持政策，出台大规模财政刺激的姿态，但铜价低迷。
日本丸红经济研究所的高级主任研究员李雪莲表示，此前的经济政策导致公共债务增加，推出新政策的空间正在缩小，认为用于基础设施和家电的铜的需求增长难以指望。
在铜市场，投资资金也销声匿迹。“铜博士”正在努力确定实际需求，以避免重复误诊。连“铜博士”都看错的中国房地产不景气在2025年仍将作为世界经济的风险而延续。
日本经济新闻（中文版：日经中文网）今堀祥和、大越优树、生田弦己、山田周吾
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